#Интересное 📊 Обвал и коррекция на рынке квазивалютных облигаций: что это было? Прошедшая неделя на рынке квазивалютных облигаций ознаменовалась резким ценовым штормом, который, однако, затем сменился относительной стабилизацией. Эксперты считают, что ситуация вновь обнажила структурные риски, связанные с использованием плеча на локальном валютном рынке. 📉 Негативный тренд набрал силу на прошлой неделе. По ее итогам абсолютно все выпуски с привязкой к валюте упали на 4-6%. При этом индекс доходности замещающих облигаций Cbonds достиг в моменте максимальных значений марта предыдущего года (9,6%), покинув диапазон, в котором торговался около полугода. 💴 Особенно выраженной негативная динамика оказалась в юаневых бондах. Даже в бумагах с высокими рейтингами доходности стали двузначными. 📈 Одновременно национальная валюта укрепилась более чем на 1%, а индикатор стоимости юаневой ликвидности RUSFAR CNY совершил аномальный скачок: после 16% в пятницу он взлетел до 43,9% в четверг, прежде чем опуститься ниже 9%. Это встревожило инвестсообщество, несмотря на то, что подобное уже происходило: осенью 2024 года, в феврале–марте 2025 года и в сентябре 2025 года, когда квазивалютные и бивалютные бумаги падали на 5–6% на фоне резких колебаний курса рубля. 📊 После шестидневного падения конъюнктура улучшилась. Во вторник доходности долларовых выпусков снизились на 30–40 б.п., а укрепление рубля продолжилось. С момента пиковой доходности ставки снизились более чем на 120 б.п., а индекс Cbonds вернулся в полугодовой диапазон. 🎙 Илья Голубов, старший портфельный управляющий «Ренессанс Капитала» в комментарии Cbonds Weekly News поделился мнением о причинах такой волатильности на рынке квазивалютных бумаг. 💬 Он пояснил, что долгое время стоимость фондирования в юанях (репо овернайт) находилась в диапазоне 0–1%. Это побуждало инвесторов привлекать заемные средства для покупки валютных бумаг, пытаясь увеличить доходность вложений. «Однако за повышенную доходность приходится платить повышенным риском», - подчеркнул эксперт. ⚠️ По его словам, когда на рынке возник дефицит юаней и ставки овернайт взлетели до 15–40%, начался масштабный Margin Call. В качестве примера Илья Голубов привел ОФЗ в юанях с погашением в 2029 и 2033 годах, которые просели в цене на 4 п.п. – с номинала до 95–96%. К слову, эти бумаги стали важной вехой на публичном рынке долга. Возвращение Минфина в декабре 2025 года с размещением двух выпусков в юанях позволило оценивать корпоративные бумаги через кредитные спреды к госдолгу. Что касается текущей ситуации, то здесь Илья Голубов обращает внимание, что повышение стоимости заимствований выбило многих участников из плеча. «Могу привести аналогию с историей швейцарского центробанка, когда многие пытались бесплатно зарабатывать на продаже франков, но в итоге были разорены. Надо помнить о том, когда ты вкладываешься с плечом, что тебя могут немножко почикать», – прокомментировал ситуацию спикер. 🔮 Отвечая на вопрос о перспективах этого рынка, Илья Голубов отметил, что фундаментально считает рубль переоцененным. Он ожидает движения курса нацвалюты в сторону 100 рублей за доллар. «Сегодня валютные, квазивалютные бумаги – это практически одна из немногих вещей, где вы можете получить валютную экспозицию», – заявил он. 📈 По мнению эксперта, при текущих рыночных условиях квазивалютные бумаги дают потенциально высокую ожидаемую доходность, что делает этот сегмент одной из лучших среднедолгосрочных инвестстратегий на российском рынке.