🏦 Ключевая ставка – Ждём ещё одно снижение? 📌 В пятницу 20 марта состоится второе в этом году заседание ЦБ. Традиционно накануне заседания смотрим на основные индикаторы экономики РФ, чтобы предугадать решение ЦБ по ключевой ставке. 1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ: 1) Инфляция. • Сделал график недельной инфляции, за последние 5 недель динамика лучше, чем в 2025 году, поэтому годовая инфляция снизилась уже до 5,88%. Но до средней инфляции 2017-2021 годов (стабильные 0,1% в неделю) пока не дотягиваем. Пережили всплеск инфляции в начале года в связи с повышением налогов, следующий всплеск будет в начале июля (индексация тарифов). 2) Реальная ставка. • Сейчас реальная ставка 9,6% (разница между ключевой ставкой и инфляцией, верхний правый график). В феврале ЦБ снизил ставку при ровно таком же значении, а значит может снизить и сейчас, сохранив жёсткость денежно-кредитной политики. 3) Ставка RUSFAR. • RUSFAR не влияет на решение ЦБ, но показывает ожидания банков по ставке, ЦБ называет этот показатель опережающим индикатором изменения ключевой ставки (нижний правый график). В феврале накануне снижения ключевой ставки до 15,5% ставка RUSFAR на 3 месяца была 15,4%. Сейчас RUSFAR = 14,78%, значит банки не сомневаются, что уже в эту пятницу ЦБ снизит ключевую ставку до 15%. 4) Инфляционные ожидания. • В феврале инфляционные ожидания всегда чуть ниже, чем в январе, но в этом году они заметно снизились с 13,7% до 13,1% (нижний левый график). До уровня 2017-2021 годов в 9-10% ещё далеко, но месяц к месяцу динамика более позитивная, чем обычно, и ЦБ такими данными будет доволен. 5) Кредитование бизнеса. • На днях ЦБ опубликовал данные по кредитованию юрлиц за январь, объём выдач вырос всего на 17,7% год к году. С учётом, что ставка в январе 2026 года была 16%, а в январе 2025 года 21%, рост кредитов на 17,7% вполне скромный. Малому и среднему бизнесу плохо и сейчас им не до кредитов, поэтому у них объём выдач в январе снизился на 27%. По физлицам ЦБ тоже отметил снижение кредитования в феврале по сравнению с январем. 6) Дефицит бюджета. • Недавно Минфин сообщил, что планирует сократить расходы федерального бюджета на 10%, для ЦБ это хороший сигнал. Ожидаемо, учитывая, что за 2 месяца дефицит бюджета составил уже 3,45 трлн рублей при плановом значении 3,79 трлн рублей за весь год. 7) Индекс PMI. • Индекс PMI уже девятый месяц подряд ниже 50, деловая активность по-прежнему на очень низком уровне. При этом в 2026 году он стабильно выше 49 и растёт третий месяц подряд, поэтому пока всё не так плохо. 2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • В случае снижения ставки на 0,5% рынок акций должен почти никак не отреагировать. Значительный позитив для компаний начнётся лишь при ставке около 12%, увидеть её по прогнозу ЦБ мы можем только к концу 2026 года. • Доходности на рынке корпоративных облигаций выглядят так, словно ставка 15% уже в цене, но дальние ОФЗ сейчас торгуются с доходностью к погашению 14,6%. На опыте прошлых решений ЦБ, если в пятницу снизят ставку до 15%, то дальние ОФЗ должны вырасти в цене до доходностей 14,2-14,3%. ✏️ ВЫВОДЫ: • В феврале ЦБ своей позитивной риторикой и новым прогнозом дал понять, что базовый сценарий на 2026 год – снижение ключевой ставки на 0,5% на каждом из восьми заседаний, что даёт ставку 12% к концу года. Сейчас впервые за несколько месяцев все экономические факторы сложились очень позитивно. • Я не нашёл ни одного повода для сохранения ставки на прежнем уровне (раньше хотя бы один фактор, но показывал негативную динамику). При этом для возвращения к шагу снижения ставки на 1% пока рановато, нужно сохранение позитивной динамики к следующему заседанию 24 апреля. Похоже, что в эту пятницу всё же увидим ставку 15%. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.