​​Полюс: операционные и финансовые результаты за 2025 г. #PLZL Сегодня Полюс опубликовал операционные и финансовые результаты за 2 полугодие и весь 2025 г. В этом посте кратко рассмотрим итоги года компании. Операционные результаты Операционные результаты находятся около нижней границы производственного прогноза компании на 2025 г. (2.5 - 2.6 млн унц.): • Производство золота снизилось на 16% г/г до 2.5 млн унц.; • Реализация золота снизилась на 18% г/г до 2.5 млн унц. Снижение г/г было ожидаемо, т.к. оно связано с плановым сокращением производства на Олимпиаде и Благодатном из-за перехода на следующие очереди и этапы карьеров. Финансовые результаты Несмотря на снижение операционных результатов, финансовые результаты выросли г/г, благодаря росту цен на золото: • Выручка выросла на 19% г/г до $8.7 млрд; • EBITDA выросла на 12% г/г до $6.3 млрд; • FCF вырос на 44% г/г до $1.9 млрд (доходность FCF — 5%); • Чистый долг вырос до $7.1 млрд (против $6.5 млрд на конец 1П 2025 г.). Коэффициент ЧД/EBITDA составил 1.1х (против 1.0х на конец 1П 2025 г.). Взгляд на компанию Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции Полюса, т.к. в настоящий момент считаем, что акции имеют недооценку на горизонте 12 месяцев. Однако риски увеличения налоговой нагрузки пока сохраняются. Проекты роста, ключевым из которых является Сухой Лог, также делают акции Полюса привлекательными на долгосрочном горизонте. Но в ближайшие несколько лет производство будет оставаться стабильным. Менеджмент ожидает, что в 2026-2027 гг. производство золота составит 2.5-2.6 млн унц. в год. (на уровне 2025 г.). После начала событий на Ближнем Востоке цены на золото скорректировались на 6%. Тем не менее, мы ожидаем, что средняя цена золота в 2026 г. будет выше, чем в предыдущем году. Поэтому, несмотря на стабильные объемы производства, мы ожидаем роста финансовых результатов по итогам 2026 г. Полюс пока не объявил дивиденды за 4К 2025 г. При соблюдении дивидендной политики, они могут составить 57 руб. на акцию (доходность — 2%).